【絶対にわかる！】デュポン分析 – ROEを分解し、企業の収益性を深く理解する

自己資本利益率（ROE：Return on Equity） は、企業が株主資本をどれだけ効率的に活用して利益を生み出しているかを示す重要な指標です。しかし、同じROEを持つ企業であっても、その内訳や背景には大きな違いがある場合があります。その違いを明確にし、企業の収益性の構造を詳細に分析する手法がデュポン分析です。

デュポン分析では、ROEを3つの要素に分解し、収益性、効率性、財務レバレッジの観点から企業の経営状態を評価します。

本記事では以下の内容を解説します。

• デュポン分析とは何か
• デュポン分析の計算式と構成要素
• 実際の計算例
• 業界ごとの特徴
• デュポン分析の長所と限界

証券アナリスト試験を目指している方や、財務分析の基礎をしっかりと学びたい方にとって、実務や試験対策に役立つ内容を提供します。

デュポン分析とは何か

定義
デュポン分析は、自己資本利益率（ROE）を以下の3つの要素に分解し、企業の収益性の構造を詳細に分析する手法です。

1. 純利益率: 売上に対する純利益の割合（収益性の評価）
2. 総資産回転率: 資産がどれだけ効率的に売上を生み出しているか（効率性の評価）
3. 財務レバレッジ: 自己資本に対する総資産の比率（負債活用の評価）

デュポン分析を使用する理由

• 収益性の要因を明確化: ROEがどの要素から成り立っているのかを把握できる。
• 企業間比較が容易: 同じROEを持つ企業同士でも、違いを明確に比較できる。
• リスクの可視化: 負債依存度や利益率の持続可能性を評価できる。

デュポン分析の計算式

公式

$$ROE=純利益率\times 総資産回転率\times 財務レバレッジ$$

要素の詳細

1. 純利益率（収益性）

純利益率=純利益売上高純利益率 = \frac{純利益}{売上高}純利益率=売上高純利益​

• 売上からどれだけの利益を確保できているかを示す。
• 数値が高いほど、コスト管理や利益確保が効果的に行われていることを意味する。

2. 総資産回転率（効率性）

総資産回転率=売上高平均総資産総資産回転率 = \frac{売上高}{平均総資産}総資産回転率=平均総資産売上高​

• 資産をどれだけ効率的に売上に変換しているかを示す。
• 数値が高いほど、資産が有効に活用されていることを意味する。

3. 財務レバレッジ（負債活用）

財務レバレッジ=平均総資産平均自己資本財務レバレッジ = \frac{平均総資産}{平均自己資本}財務レバレッジ=平均自己資本平均総資産​

• 自己資本に対してどれだけの資産を活用しているかを示す。
• 数値が高い場合、負債を活用して収益を上げているが、その分リスクも高まる。

デュポン分析の計算例

企業Aの財務データ:

• 純利益: 300,000円
• 売上高: 2,000,000円
• 平均総資産: 1,500,000円
• 平均自己資本: 750,000円

ステップ1: 各要素を計算

1. 純利益率:

300,000/2,000,000×100=15%

2. 総資産回転率:

2,000,000/1,500,000=1.33

3. 財務レバレッジ:

1,500,000/750,000=2.0

ステップ2: ROEを計算

ROE=15%×1.33×2.0=39.9%解釈:

• 純利益率: 利益率が高く、コスト管理が適切に行われていることを示しています。
• 総資産回転率: 資産が効率的に活用され、売上を上げていることがわかります。
• 財務レバレッジ: 借入を活用して資産を増やしているが、その分リスク管理が重要になります。

業界別のROEの特徴

ポイント:

• 資産集約型産業: 大規模な設備投資が必要な業界では、ROEが低くなりがちです。
• 資産軽量型産業: デジタル資産を活用することで、少ない資産で高い利益率を維持できます。

業界ごとの特性を理解し、単なる数値比較ではなく、背景要因を分析することが重要です。

デュポン分析の活用方法

ROEの改善ポイントを特定

• 純利益率: コスト削減や価格戦略の見直し。
• 総資産回転率: 遊休資産の売却や生産性向上。
• 財務レバレッジ: 過度な借入を回避し、適正水準を維持。

企業間比較

同じ業界内で複数の企業を比較し、それぞれの要素がROEにどのように影響しているかを評価します。

経営戦略の立案

要素ごとの改善策を経営戦略に組み込むことで、持続的な収益性向上を実現します。

デュポン分析の限界

1. 借入金の影響: 財務レバレッジが高すぎる場合、リスクが増大します。
2. 会計基準の違い: 会計方針や減価償却の計算方法によって数値が変わることがあります。
3. 一時的な利益: 一時的な要因（資産売却益など）で純利益が膨らむ場合があります。
4. 市場環境: 経済状況や市場動向が数値に反映されないことがあります。

ポイント:
デュポン分析は万能ではありません。他の財務指標や時系列分析と組み合わせることで、より精度の高い評価が可能になります。